2011/9/29 9:43:17 作者：網風 來源：1
房地產市場陷入政策困境之際，國美電器(0493.HK)宣布與大股東黃光裕組建合營公司，在中國從事地產開發及投資業務。消息傳出，這兩天一直置身在“民企風暴”之下的港股投資者用腳投票，國美電器昨日股價暴跌11.36%。
根據9月27日晚間國美電器發布的公告，新組建的物業合營企業注冊資本為2億元，由國美電器的全資附屬公司鵬澤，以及由黃光裕控股的北京鵬潤及北京國美共同出資。鵬澤、北京鵬潤及北京國美分別持有45%、30%及25%的股份。
“協同效應并不大”
對上述關聯交易的由來，國美電器在公告中寫道，成立合營公司可增加國美電器在自置物業內經營的店鋪組合，從而降低營運成本并增加邊際利潤。
根據麥格理證券提供的數據，目前國美電器自營的店面面積占總面積的比率不到5%;另外，國美電器的租金支出占總收入的比例約為3.9%，高于競爭對手蘇寧電器2010年3.5%的比例。
此外，國美電器在公告中提到，與從事房地產開發的北京鵬潤合作將產生協同效應，可加速國美電器在地產開發與投資方面的發展。
對此，業內人士看法不一。
復旦大學企業研究所所長張暉明認為，由于中國經濟結構的問題，目前情況下投資房地產行業的收益往往高于其他行業，國美電器進軍房地產業無可厚非。
一位業內人士則稱，家電零售與地產分屬兩個不同行業，而目前國內商業地產估值偏高，地產行業受政策因素變化較大，國美選擇此時進軍地產領域時機未必適宜。該人士同時認為，最新交易對國美主業帶來的協同效應并不大。
鵬潤地產缺錢?
還有折中觀點。
另一位分析人士指出，國美電器進軍地產業對其自身發展具有一定價值，可以達到降低其營運成本的作用。但是，鵬潤地產已經獨立運作多年，此時突然與國美電器合資組建物業公司難免令人對其融資狀況產生懷疑。“如果可以獨立運作的話，鵬潤地產沒必要與國美電器一起合資開發地產。”
值得注意的是，此前曾有專業財經媒體報道稱，黃光裕案發，盡管沒有對鵬潤造成毀滅性打擊，但鵬潤地產的許多項目停滯發展，旗下多個項目尋求出售轉讓。
有分析人士據此甚至提出，鵬潤選擇在國美電器內部矛盾化解后與國美合資，很大的一個可能性是其希望與國美合資后，借助國美電器的信用，為其后續融資提供方便。
但此說未得到當事各方的證實。
張暉明的疑慮是，擬議中的合營公司與大股東有利益關聯，所以投資決定是否符合程序規范值得關注，大股東之前已有自己獨立的地產公司，為何現在又組建合資公司，其中的原因是否合理確需思量。
根據9月27日晚間國美電器的公告，擬議中的合營計劃尚有待相關部門批準。若方案最終成行，合營公司董事會將由三名董事組成，其中一名由鵬澤委任，而另兩名將由北京鵬潤或北京國美委任。
公告稱，國美電器向物業合營企業的出資，將由該公司內部資源或銀行貸款撥付。
