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2011/9/1 9:10:59 作者：網(wǎng)風(fēng) 來(lái)源：1
目前正處于業(yè)績(jī)大幅下滑“漩渦”之中的龐大集團(tuán)(601258.SH)，之前卻被多家券商鼓吹業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
8月29日，龐大集團(tuán)公布2011年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.75億元，同比增長(zhǎng)2.90%;凈利潤(rùn)4.04億元，同比下降36.2%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-30.98億元，同比下降219.52%。業(yè)界一片嘩然。
與糟糕業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是，在龐大集團(tuán)上市之初，眾多券商紛紛唱多，而其保薦機(jī)構(gòu)瑞銀證券的投資價(jià)值報(bào)告更是浮夸連篇。現(xiàn)如今，不知龐大集團(tuán)該如何實(shí)現(xiàn)他們的盈利預(yù)測(cè)?
券商浮夸與“戴維斯雙殺”
龐大集團(tuán)的業(yè)績(jī)嚇壞了押注于此的一眾機(jī)構(gòu)，他們紛紛選擇了出逃。龐大集團(tuán)上市兩個(gè)月零兩天之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)“大逆轉(zhuǎn)”，之前卻沒(méi)有任何征兆。
有投資者質(zhì)疑，中期凈利潤(rùn)下滑36.2%或許不算“經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生大幅變動(dòng)”，但考慮到之前券商們一邊倒的盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，這樣的下滑就顯得無(wú)比突兀。
“IPO的時(shí)候機(jī)構(gòu)紛紛‘吹牛’，現(xiàn)在中報(bào)出來(lái)了，大家都傻了，不知道該怎么寫(xiě)報(bào)告。” 一位分析人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，自從4月28日上市之后，券商共發(fā)布11份研究報(bào)告覆蓋龐大集團(tuán)，其中8份評(píng)級(jí)為“增持”、“買(mǎi)入”和“推薦”。這些推薦的機(jī)構(gòu)中不乏國(guó)信、中信等大券商，如中信直接將其定位于48元，安信則是43元~51.6元。
帶著近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43%的光環(huán)，龐大集團(tuán)登陸上證所，發(fā)行價(jià)為45元，然而上市首日，發(fā)行價(jià)即告失守，且創(chuàng)造了跌幅紀(jì)錄。
截至昨日收盤(pán)，龐大集團(tuán)報(bào)30.8元。自上市至今一直處于破發(fā)狀態(tài)。
“現(xiàn)在的問(wèn)題很?chē)?yán)重，除業(yè)績(jī)下滑外，還有估值的問(wèn)題。當(dāng)初瑞銀強(qiáng)烈推薦機(jī)構(gòu)給予其成長(zhǎng)股估值，現(xiàn)在看來(lái)只是周期股，而且是周期股中估值最高的。業(yè)績(jī)下滑加上估值下滑就構(gòu)成了典型的‘戴維斯雙殺’，后市風(fēng)險(xiǎn)加劇。”上述分析人士表示。
投資報(bào)告“價(jià)值”何在?
對(duì)于凈利的下滑，龐大集團(tuán)這樣解釋?zhuān)?ldquo;公司毛利和毛利率水平與上年同期相當(dāng)，但各項(xiàng)費(fèi)用與上年同期相比增長(zhǎng)較多(尤其是與經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)、人員相關(guān)的費(fèi)用)，因此導(dǎo)致利潤(rùn)有所下滑。”
這一說(shuō)法顯然缺乏支撐。因?yàn)樯习肽暾脊緺I(yíng)業(yè)收入92%的汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率驟降了13.67個(gè)百分點(diǎn)，如今毛利率只有7.45%。不知道“公司毛利和毛利率水平與上年同期相當(dāng)”從何而來(lái)?
而其保薦機(jī)構(gòu)瑞銀證券出具的一份題為《駛向盈利藍(lán)海的中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)航母》的投資價(jià)值報(bào)告表示，“斯巴魯優(yōu)勢(shì)突出，轎車(chē)品牌漸趨高端化”、“以斯巴魯為代表的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)推廣能力強(qiáng)、售前售后毛利率高”。
事實(shí)上，在今年上半年公司汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中，斯巴魯銷(xiāo)售毛利率同比下降15.79%，卡車(chē)毛利率同比下降29.75。
上述投資價(jià)值報(bào)告還指出，“預(yù)計(jì)公司2011、2012及2013年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)27%、30%和20%，分別達(dá)到18.1億、23.5億及28.5億元。”這意味著要達(dá)到這一目標(biāo)，下半年要實(shí)現(xiàn)14億元的凈利潤(rùn)，為上半年的3.5倍。上述投資者認(rèn)為，現(xiàn)在看來(lái)，要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)簡(jiǎn)直就是天方夜譚。
按照瑞銀證券的估算，2011年龐大集團(tuán)每股收益至少將達(dá)到1.73元，而截至上半年，每股收益僅為0.42元。
“現(xiàn)在了解下來(lái)半年報(bào)過(guò)后這兩個(gè)月，公司每個(gè)月每股就只賺幾分錢(qián)。三季報(bào)也就0.5元/股多一點(diǎn)，撐死了今年也做不到1.8元，這不是欺騙投資者是什么?”一位投資者氣憤地表示。
有券商研究員對(duì)記者表示，當(dāng)龐大集團(tuán)“原形畢露”之后，曾經(jīng)的“鼓手們”都瀟灑而去，唯獨(dú)留下最終“埋單”的投資者。
