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2012/3/3 9:50:30 作者：程玉亮 來(lái)源：1
【提要】阿里巴巴B2B公司近日來(lái)的私有化舉動(dòng)，引發(fā)了諸多猜測(cè)。是為了操作收購(gòu)雅虎一事更為方便，還是整頓改造B2B公司的前奏，又或是為了今后的整體上市?
對(duì)于阿里巴巴意欲退市的舉措，“無(wú)法理解也無(wú)從理解”之外，外界諸多猜測(cè)紛紛鎖定——馬云“以退為進(jìn)”在下一盤(pán)更大的棋，而雅虎股權(quán)贖身、阿里電商鏈重構(gòu)、集團(tuán)重組上市是盤(pán)中深意。
也許正是這待解疑的一切，加上阿里巴巴過(guò)于耀眼的行業(yè)巨頭身份，反而讓人忽視追問(wèn)B2B是否真就走到了窮途末路，而中國(guó)電商的海外上市圈錢(qián)熱果將不再受捧?
阿里巴巴B2B啟動(dòng)私有化
為何選擇退市
對(duì)于退市的原因，阿里巴巴自己的解釋稱，是為B2B業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，與坊間傳聞的雅虎股權(quán)收購(gòu)無(wú)關(guān)，阿里巴巴集團(tuán)近期也沒(méi)有重新上市計(jì)劃。
但外界普遍認(rèn)定，馬云是“以退為進(jìn)”在“下一盤(pán)更大的棋”，而棋盤(pán)布局有著“一箭三雕”之意：B2B業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、打造大阿里帝國(guó)和贖身控制權(quán)。前者只是配角，后者才是馬云的終極目標(biāo)。
中國(guó)電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師張周平在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)指出，當(dāng)年阿里巴巴缺乏資金，雅虎以10億美元入股，成為阿里巴巴集團(tuán)最大的股東。在獲得雅虎的資金之后，阿里巴巴業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，并將淘寶、支付寶培育成集團(tuán)新的支柱產(chǎn)業(yè)。然而，這卻成為馬云及阿里巴巴管理層的“痛處”——阿里巴巴的蛋糕越做越大，但最大受益者卻是雅虎。
尤其是近兩年來(lái)，阿里巴巴與雅虎之間的矛盾愈演愈烈，馬云在多個(gè)場(chǎng)合不斷釋放“去雅虎化”的信息，希望通過(guò)股權(quán)回購(gòu)甚至反向收購(gòu)的方式，來(lái)擺脫雅虎對(duì)阿里巴巴的股權(quán)控制。目前，阿里巴巴與雅虎之間仍然在就此問(wèn)題進(jìn)行談判。談判時(shí)間拖得越久，雅虎所持阿里巴巴股份的身價(jià)也就越高。這讓馬云十分被動(dòng)。因此，盡快擺脫雅虎的控制解放自己，已成為阿里巴巴的當(dāng)務(wù)之急。
互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室董事長(zhǎng)方興東表示，這幾年馬云的第一任務(wù)就是奪回控制權(quán)。只有獲得控制權(quán)再整體上市，阿里帝國(guó)才永遠(yuǎn)是馬云的。方興東認(rèn)為，為重新獲得控制權(quán)，2011年支付寶控制權(quán)悄然變更，同時(shí)阿里巴巴又加強(qiáng)了對(duì)淘寶的控制，如今再把B2B上市公司退市了，這一切都在為回購(gòu)雅虎股權(quán)而做準(zhǔn)備。阿里巴巴集團(tuán)公關(guān)人士也證實(shí)，阿里在一年前啟動(dòng)了一項(xiàng)名為L(zhǎng)ong March(長(zhǎng)征)的項(xiàng)目，目的就是回購(gòu)雅虎股權(quán)。
回購(gòu)雅虎股權(quán)為何必須先私有化B2B上市公司呢?張周平向中國(guó)商報(bào)記者分析說(shuō)：“如果不私有化B2B上市公司，阿里巴巴B2B公司的估值就很難確定，私有化后既防止了在目前僵持的特殊時(shí)期被惡意回購(gòu)，也能避免股價(jià)上漲被惡意收購(gòu)。與此同時(shí)，一旦私有化成功，也順便逼迫了雅虎，私有化后價(jià)值難以估算。阿里巴巴B2B公司作為上市公司有影響股價(jià)的信息都要進(jìn)行信息披露。而在與雅虎的談判過(guò)程中，不同階段的談判過(guò)程披露的信息勢(shì)必會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)，過(guò)程也較為繁瑣。一旦私有化了就沒(méi)有了對(duì)公眾公開(kāi)信息的義務(wù)、不需要公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)增加內(nèi)部控制權(quán)很有用。”
而“贖身”控制權(quán)之外，阿里巴巴的退市也有望將馬云打造“大阿里”帝國(guó)的理想最終付諸現(xiàn)實(shí)。
“以發(fā)行價(jià)完成B2B退市，相當(dāng)于五年使用十幾億美元無(wú)息貸款。隨后，可內(nèi)部解決雅虎問(wèn)題，再也不需發(fā)布公告。清掉雅虎再集團(tuán)上市，阿里巴巴可以再融天文數(shù)字。”方興東稱，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)退市的“馬云高招”恰高在此處。
B2B面臨窮途末路?
不過(guò)，從電子商務(wù)行業(yè)環(huán)境出發(fā)，阿里巴巴退市雖在表面看是一家公司在戰(zhàn)略上的主動(dòng)謀變，但折射的卻是整個(gè)B2B行業(yè)步入窮途末路的轉(zhuǎn)型陣痛。
正望咨詢總裁兼首席分析師呂伯望就直言，阿里宣布私有化B2B公司意味著B(niǎo)2B業(yè)務(wù)開(kāi)始走到窮途末路。
在呂伯望看來(lái)，過(guò)去十多年，B2B模式為中國(guó)電商行業(yè)發(fā)展打下了基礎(chǔ)，但電子商務(wù)已轉(zhuǎn)向到面向消費(fèi)者時(shí)代，淘寶、天貓和支付寶成阿里巴巴集團(tuán)主要資產(chǎn)，阿里巴巴B2B公司已相對(duì)邊緣化。
馬云是在下一盤(pán)更大的棋
毫無(wú)疑問(wèn)，阿里巴巴是中國(guó)電子商務(wù)的啟蒙者和B2B的代名詞。目前，阿里巴巴B2B公司的收入來(lái)源主要包括：國(guó)際和 中國(guó)交易市場(chǎng)的付費(fèi)會(huì)員收入和增值服務(wù)(如關(guān)鍵詞搜索、網(wǎng)銷寶、櫥窗推薦等服務(wù))收入，向買家和賣家收取的交易費(fèi)用，以及一些配套服務(wù)收入。在這些收入中，會(huì)員費(fèi)收入占著絕對(duì)的比重。而2011年初曝光的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)“欺詐門(mén)”事件反映出以會(huì)員費(fèi)為增長(zhǎng)基礎(chǔ)的商業(yè)模式的弊端。
張周平告訴中國(guó)商報(bào)，阿里巴巴的B2B模式已經(jīng)沿用十多年，業(yè)務(wù)模形仍主要呈現(xiàn)為“黃頁(yè)模式”，這使得阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的贏利模式多數(shù)只能停留在信息服務(wù)環(huán)節(jié)，其價(jià)值鏈條未能有效延伸。
據(jù)阿里巴巴剛剛公布的2011年全年財(cái)報(bào)顯示，自2010年開(kāi)始，阿里巴巴營(yíng)收同比增幅開(kāi)始呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這也意味著阿里B2B業(yè)務(wù)的發(fā)展速度在放緩。同時(shí)，包括中國(guó)金牌會(huì)員和國(guó)際金牌會(huì)員在內(nèi)的付費(fèi)會(huì)員總數(shù)同比減少約19%。
而在大環(huán)境層面，外貿(mào)景氣的衰落已使得B2B業(yè)務(wù)感受到經(jīng)濟(jì)生態(tài)壓力。私有化信息公布后，馬云在一封最新的內(nèi)部郵件中也提及，中小企業(yè)在面臨原材料、匯率、勞動(dòng)力成本等巨大壓力下，B2B的業(yè)務(wù)模式面臨著巨大的挑戰(zhàn)，需要加快轉(zhuǎn)型和升級(jí)。
當(dāng)然，阿里其實(shí)一直在嘗試突破。2009年，阿里上線全球速賣通;2011年6月，馬云提出“大阿里戰(zhàn)略”。但目前看來(lái)，都效果欠佳。
實(shí)際上，B2B模式面臨的挑戰(zhàn)不僅僅出現(xiàn)在行業(yè)“領(lǐng)頭人”阿里巴巴身上，也同樣普遍存在于國(guó)內(nèi)B2B行業(yè)里。
張周平介紹說(shuō)：“此次阿里巴巴私有化B2B業(yè)務(wù)，可以說(shuō)對(duì)國(guó)內(nèi)B2B行業(yè)敲響了警鐘。與阿里巴巴類似，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的B2B模式幾乎完全建立在龐大‘人海戰(zhàn)術(shù)’和營(yíng)銷渠道基礎(chǔ)上，而非出自市場(chǎng)本身的推動(dòng)力。如何改變這種狀態(tài)，不僅是阿里B2B最巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是整個(gè)B2B行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)。”
目前，整個(gè)B2B行業(yè)已遭遇危機(jī)，不僅客戶數(shù)減少，營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)下降。阿里巴巴、慧聰、環(huán)球資源、網(wǎng)盛等都碰到了發(fā)展瓶頸，就連新秀敦煌網(wǎng)去年也傳出大幅度裁員的消息，面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。
張周平指出，阿里巴巴需要升級(jí)轉(zhuǎn)型，即從單純的會(huì)員模式轉(zhuǎn)向效果模式，否則整個(gè)B2B行業(yè)未來(lái)的處境將更加悲慘。
從去年開(kāi)始，阿里巴巴B2B公司一直在持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的升級(jí)，策略已非單單著重于獲取新客戶，轉(zhuǎn)向提升用戶質(zhì)量和真實(shí)性、增加買家流量以及改善用戶體驗(yàn)，提升與服務(wù)效果掛鉤及以交易為基礎(chǔ)的服務(wù)，以提高供應(yīng)商的素質(zhì)以及提升買家的體驗(yàn)。但張周平指出，要實(shí)現(xiàn)徹底的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)，并真正打通 B2B2C的阿里電商生態(tài)鏈，對(duì)于阿里巴巴而言，確實(shí)不亞于是一場(chǎng)從零開(kāi)始的“二次創(chuàng)業(yè)”。
退市仍存諸多變數(shù)
錢(qián)鐘書(shū)有句被引用俗濫了的話，“城外人想進(jìn)來(lái)，城里人想出去”。但如今意識(shí)到“外面的世界”如何精彩的阿里巴巴，會(huì)發(fā)現(xiàn)想“出城”也并非易事。
多位分析師告訴中國(guó)商報(bào)記者，截至目前，阿里巴巴能否成功退市，還存在諸多不確定因素。“斥資私有化上市公司之后，阿里巴巴集團(tuán)回購(gòu)雅虎所持股權(quán)所面臨的財(cái)務(wù)壓力，以及可能經(jīng)受的來(lái)自美國(guó)政府方面的阻力等因素，仍然讓這場(chǎng)交易充滿變數(shù)。”張周平說(shuō)。
最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于中小股東的反對(duì)。據(jù)介紹，一般而言，公告之后一段時(shí)間內(nèi)，公司需要發(fā)出股東通函，然后召開(kāi)特別股東大會(huì)批準(zhǔn)，一切順利之后宣布退市，之后給股東寄出支票。各家公司因?qū)嶋H情況時(shí)間長(zhǎng)短不一，一般在2至4個(gè)月之間。成功私有化需保證參與投票的中小股東超過(guò)75%，否則私有化將遭失敗。
實(shí)際上，2009年香港科技股電信盈科私有化，就因?yàn)樾」蓶|反對(duì)遭遇覆轍。
張周平告訴中國(guó)商報(bào)記者，2007年11月，阿里巴巴登陸香港聯(lián)合交易所，當(dāng)時(shí)的開(kāi)盤(pán)價(jià)是30港元，較發(fā)行價(jià)13.5港元漲122%，融資15億美元，創(chuàng)下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。阿里巴巴赴港上市，很多人把它當(dāng)成了中國(guó)的谷歌來(lái)長(zhǎng)線投資，但沒(méi)想到其之后的股價(jià)表現(xiàn)并不好。
阿里巴巴于香港掛牌時(shí)正 值港股3萬(wàn)點(diǎn)高峰時(shí)期，但是如今，公司股價(jià)已從最高的41.8港元跌至10港元以下。從股價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，盡管股票價(jià)格長(zhǎng)期走低，但是在10港元以下占比很小，大多數(shù)時(shí)候仍徘徊在15港元以上。截至停牌之日，其股價(jià)被定格在了9.25港元。
按照此次溢價(jià)約45.9%，要約協(xié)議公布私有化每股價(jià)格為13.5港元，比照IPO時(shí)，已跌去近四分之三，早期投資者將損失慘重，且再無(wú)回本的可能。而13.5港元上市，13.5港元退市的輪回，對(duì)早期的中小股民而言更像黃粱一夢(mèng)。
