2012/5/7 9:06:26 作者：sc001 來源：1
金大地首發(fā)被否探因 近半利潤靠退稅優(yōu)惠遭質(zhì)疑
耗疲心力之后，4月27日，證監(jiān)會發(fā)審委2012年第73、74次會議將當(dāng)事人情緒導(dǎo)向兩端。三家過會，兩家歡喜一家失落，湖南金大地材料股份有限公司(以下簡稱金大地公司)成了后者。
“我們不知道什么原因被否。” 金大地公司的某位高管斜躺在沙發(fā)上，疲乏將要散去，眉眼仍郁結(jié)不解，“這次證監(jiān)會沒有什么關(guān)注的問題，會審之前都很順利，所有的跡象都沒有問題，現(xiàn)在我們也不知道具體投票情況，只是被通告未通過，未過的原因要后面才能知道。”
盡管失落難以掩飾，但他仍表示，上市未成對公司經(jīng)營沒有太大影響，在投資方面可能會放慢，畢竟有不少項目還需要籌集資金。
■增值退稅
“這些年金大地發(fā)展得很快，2007年股份制改制的時候總資產(chǎn)只有3個多億，凈資產(chǎn)只有1個多億，現(xiàn)在總資產(chǎn)已經(jīng)到了18個億，凈資產(chǎn)7個多億。從2007年起，金大地的利潤就突破8000萬，去年達到1個多億。”金大地公司的董秘熊開平對新金融記者說。
這一漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)，自然新近也掛在證監(jiān)會網(wǎng)站的招股說明書上。根據(jù)該說明書提供的數(shù)據(jù)，金大地公司2009年凈利潤8407.11萬元、2010年9002.11萬元、2012年則達到12370.28萬元。
但是，稅收優(yōu)惠對利潤空間的支撐，成為外界對金大地公司的詬病所在。2009年至2011年，稅收優(yōu)惠占金大地公司凈利潤的比例分別為39.03%、41.58%、42.98%。“近半利潤靠退稅”出現(xiàn)在質(zhì)疑輿論中。
新金融記者了解到，水泥行業(yè)目前是國內(nèi)處理消化工業(yè)廢渣最主要的途徑，根據(jù)財政部、國稅總局有關(guān)規(guī)定，采用旋窯法工藝生產(chǎn)并且生產(chǎn)原料中摻兌廢渣比例不低于30%的水泥(包括水泥熟料)，免征增值稅。
這一政策并非新近的現(xiàn)象，早有承襲的淵源。
2001年和2003年時，財政部、國稅總局即出臺相關(guān)規(guī)定，在報告期內(nèi)，相關(guān)水泥領(lǐng)域公司享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠。
“水泥行業(yè)上市公司2010年年報披露信息，有70%的水泥企業(yè)因資源綜合利用享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，各企業(yè)在扣除所得稅后的增值稅稅收優(yōu)惠在歸屬于母公司股東凈利潤中的占比不同。”金大地公司董秘熊開平告訴新金融記者，金大地公司增值稅退稅在利潤中的權(quán)重，與行業(yè)里其他企業(yè)相較處于中上水平。如盈利能力較強的天山水泥、青松建化、江西水泥和同力水泥占比分別為25.79%、26.44%、29.55%和76.93%。隨著國家對環(huán)保的重視，這一政策仍將繼續(xù)。
稅收優(yōu)惠權(quán)重的另一端，目前金大地公司流動比率和速動比率整體水平較低，三年10個億的投資，以及將房屋建筑物、機器設(shè)備和土地使用權(quán)等非流動資產(chǎn)以抵押的方式向銀行申請貸款，帶來了及時償還借款的風(fēng)險。
金大地公司方面給新金融記者的回復(fù)是，公司流動比率和速動比率較低的原因，主要是由于流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例低所致，這一占比低于同行業(yè)上市公司平均水平。
該公司某管理層工作人員向新金融記者表示，公司盈利能力強，現(xiàn)金流充裕，銀行信譽好，2011年期間，金大地公司分別與民生銀行、浦發(fā)銀行簽訂了無償保證擔(dān)保貸款授信合同，總金額近兩億。目前仍然有部分銀行授信沒有使用，公司短期償債風(fēng)險不大。
“四大行中，建行和農(nóng)業(yè)銀行有一些貸款，但是不多，民生、浦發(fā)這些股份制銀行在懷化地區(qū)沒有營業(yè)點，但也都希望與我們合作。”金大地公司的管理人員告訴新金融記者。企業(yè)拿銀行的錢是有成本的，包括上市。正常情況下，只要不謀求更大的擴張發(fā)展，兩年之內(nèi)金大地公司流動比率和速動比率低的狀況就會大大改善。上市后我們預(yù)期融資也就5個億，我們現(xiàn)在三年都能投資10個億，5個億也就相當(dāng)于我們公司未來三年左右的利潤。即便實際募集資金不能滿足項目投資需要，資金缺口也完全可以由公司自籌解決。
金大地的管理人員表示，上市對于金大地來說是圖謀現(xiàn)有循環(huán)經(jīng)濟模式更好的發(fā)展前景，而企業(yè)目前的經(jīng)營勢頭也頗被看好。
“去年我們企業(yè)每股收益1塊3毛3，再加上折舊，每股一塊七八的現(xiàn)金流就回來了。金大地現(xiàn)有的資金鏈是很寬裕的。三年我們投資10個億，銀行給了兩三個億的貸款，其他全是出自企業(yè)方面，比如滾存資金、應(yīng)付款項等。”金大地某工作人員表示，這10個億里面，靖州項目就投了4個億，其中只有1.8個億的貸款。另外石煤項目(釩廠)投了1個多億，還有水泥二線、鐵路專用線、發(fā)電廠、混凝土攪拌站等。不上市會放慢公司發(fā)展的速度。
在新金融記者采訪調(diào)查中，有員工表示，公司的水泥板塊，尤其是總廠這邊效益是很不錯的，旺季時，常常會出現(xiàn)貨車排隊搶購水泥現(xiàn)象，但是新近建設(shè)的靖州子公司和釩廠在盈利方面還需進一步提高。
據(jù)悉，金大地公司靖州子公司3000t/d 的水泥生產(chǎn)線于2011 年12 月開始投產(chǎn)，為了快速提升在當(dāng)?shù)厮嗍袌龅闹群褪袌稣加新剩洚a(chǎn)品銷售價格相對同期公司本部市場價格低9%左右，在一定程度上降低了公司整體的毛利率水平。
熊開平對新金融記者表示，2012年，該子公司的利潤預(yù)期是三千萬。
■募投圖景
至于化工廠，熊開平更是表現(xiàn)出了極大的信心，甚至認為，這一板塊在下一階段極有可能成為公司發(fā)展的另一主業(yè)方向。
事實上，生產(chǎn)五氧化二釩和白炭黑的項目也是此次上市募投項目的重點。
金大地公司此次申請上市募集資金主要用于“石煤綜合利用技改項目”、“石煤提釩二次渣制備60kt/a白炭黑項目”、“年產(chǎn)60 萬立方米商品砼攪拌站項目”，分別生產(chǎn)白炭黑、五氧化二釩和商品混凝土。預(yù)計投資52152.73萬元。
釩廠成為這次募集資金投資的重點，而懷化地區(qū)是全國的釩礦基地之一，資源稟賦優(yōu)越，據(jù)此發(fā)展的金大地也自得先機。
限于當(dāng)下發(fā)展狀況，金大地公司某管理人員承認，由于第一次進入釩產(chǎn)品市場，在金大地目前的產(chǎn)業(yè)格局中，釩廠的盈利能力差一點。從2010年開始建設(shè)了一條生產(chǎn)線，目前這條生產(chǎn)線還沒有完全達產(chǎn)。現(xiàn)在其投資還沒有結(jié)束，可以投產(chǎn)的僅僅是一期生產(chǎn)線，年產(chǎn)大概三百噸，投產(chǎn)后可達年產(chǎn)1500噸。
某業(yè)內(nèi)人士表示，釩是一個比較小的行業(yè)，目前全球一年釩的產(chǎn)量就7萬多噸，而中國有3萬噸，3萬噸里又主要是攀鋼釩鈦和承德釩鈦處于壟斷地位。
“這一塊我們的工藝技術(shù)水平可以保證盈利，以后可能會成為金大地的主業(yè)，但這不能簡單說是轉(zhuǎn)型，是一個漸進的過程，是我們公司循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上增加的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。”熊開平承認，行業(yè)并不大，但是金大地的生產(chǎn)工藝可保證利潤空間，比如其他釩廠生產(chǎn)的成本是每噸7、8萬元，而金大地的成本為每噸5萬元，在目前的市場行情下，其他企業(yè)無利可圖，金大地還能賺錢。“白炭黑方面的競爭能力更強，我們的生產(chǎn)成本是一千多，其他企業(yè)都是三千，而現(xiàn)在的市場價是3千到4千。”
據(jù)新金融記者了解，金大地釩廠的產(chǎn)品基本外銷，目前還能保證一定的盈利。該公司某高管介紹，金大地釩產(chǎn)品的毛利是百分之十，白炭黑的毛利接近百分之三十，當(dāng)時項目立項時是先批準了釩，然后在生產(chǎn)釩的過程中，發(fā)現(xiàn)了白炭黑，就再申請白炭黑項目。白炭黑主要用于輪胎橡膠等很多領(lǐng)域，但是行業(yè)規(guī)模并不是很大。
至于其傳統(tǒng)的水泥產(chǎn)品混凝土，金大地公司表示，水泥行業(yè)的競爭就是一個區(qū)域性產(chǎn)品，公司在區(qū)域市場具有較強的競爭優(yōu)勢。
熊開平告訴新金融記者，由于水泥是區(qū)域性很強的大宗建材商品，公路運輸距離一般不超過150 公里，鐵路運輸雖有運價相對低廉的優(yōu)勢，但受設(shè)施條件、車皮、運力緊張，尤其是中轉(zhuǎn)、倉儲費用過高等因素制約，鐵路在水泥產(chǎn)品運輸中所占的比重仍然較少。兩三百里外的企業(yè)再強大，受運費成本影響也很難進入該區(qū)域市場。
國信證券分析師鄭東認為，湖南西部區(qū)域市場在地理上屬于內(nèi)陸山區(qū)，與其他中心城市距離較遠，山區(qū)經(jīng)濟特征較為明顯。水泥市場具有明顯的銷售半徑，盡管海螺水泥、南方水泥等優(yōu)勢企業(yè)在湖南紛紛投資建廠，但現(xiàn)有的投資企業(yè)距離懷化市都在200 公里以上，產(chǎn)品難以有效滲透到懷化市場。而當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)化程度較低，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為薄弱，對水泥需求處在上升階段，在交通和水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電力工程建設(shè)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等固定資產(chǎn)投資方面將快速增長。
金大地內(nèi)部某管理人員更是對新金融記者表示，即便如海螺水泥這樣的企業(yè)的水泥要進入到懷化市場，運費方面就得100塊錢一噸，進入后，其價格根本沒有競爭力。
■創(chuàng)始改制
金大地公司前身系懷化金大地水泥有限責(zé)任公司，系在使用金大地銷售公司”金大地“字號的基礎(chǔ)上，由6名發(fā)起人股東出資設(shè)立。
1999 年9 月28 日金大地銷售公司在湖南省懷化市注冊成立，注冊資本30 萬元，劉興軍(金大地現(xiàn)任監(jiān)事會主席)和懷化市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)供銷總公司以貨幣分別出資25 萬元和5 萬元。
2000 年12月26日，彭忠喜(現(xiàn)金大地法人、第一大股東)等6 名自然人向懷化金大地水泥銷售有限公司出資50 萬元，在懷化金大地水泥銷售有限公司的基礎(chǔ)上設(shè)立懷化金大地水泥有限責(zé)任公司(金大地前身)。2001年2月，金大地有限公司以承擔(dān)債務(wù)的方式整體兼并了湖南省懷化水泥一廠。
據(jù)悉，水泥一廠自建廠投產(chǎn)以來，一直靠銀行貸款和其他借款來維持企業(yè)的生存和運轉(zhuǎn)，債務(wù)負擔(dān)沉重。
“廠子運營不下去了，誰愿意來兼并，就要把債權(quán)債務(wù)都承擔(dān)下來。當(dāng)時彭忠喜對水泥這個行業(yè)前景還是看好的，就籌資兼并，原有的企業(yè)也就隨之注銷。也就在這個時候，整個水泥行業(yè)的行情開始往上走。當(dāng)時企業(yè)號稱產(chǎn)能10萬噸，實際上只有五六萬噸，很快在兼并之后又增加了新的生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴大。2005年第一條新的水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，年產(chǎn)150萬噸。”金大地公司某員工向新金融記者回憶企業(yè)最初時的情景，勇氣、眼光和機遇俱為其中要素。
十余年后，因金大地公司創(chuàng)始班底與被兼并收購對象水泥一廠出資人懷化市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)供銷總公司的關(guān)聯(lián)而再遭路徑和身份的質(zhì)疑。
對此，金大地公司在給新金融記者的回復(fù)中表示：劉興軍、市供銷總公司的上述出資由水泥一廠提供，兩位股東均未實際出資。金大地銷售公司設(shè)立后，其財務(wù)和銀行賬戶一直由水泥一廠實際控制、使用。2000年10月，因水泥一廠改制，水泥一廠對金大地銷售公司進行了清理，其全部資產(chǎn)和負債已列入懷化水泥一廠的改制資產(chǎn)范圍進行了評估。
2000年12月，彭忠喜等6名股東申請設(shè)立“懷化金大地水泥有限責(zé)任公司”時，已有懷化市金大地水泥銷售有限公司(以下簡稱“銷售公司”)使用了“金大地”字號作為企業(yè)名稱。
為使用“金大地”字號做企業(yè)名稱，經(jīng)6位股東與銷售公司原股東劉興軍、市供銷總公司協(xié)商同意，中方縣工商局核準，設(shè)立金大地有限公司時采用了對金大地銷售公司重新出資的變更登記方式最終取得“金大地”字號。新股東出資全額到位。
同時，金大地公司提供了一份2008年7月8日湖南省人民政府致證監(jiān)會的《湖南省人民政府關(guān)于湖南金大地材料股份有限公司改制設(shè)立情況予以確認的函》。
文件表示，2001年2月20日，懷化金大地水泥有限責(zé)任公司(該公司成立于2001年1月12日)采取承擔(dān)債務(wù)式兼并了集體所有制企業(yè)——湖南省懷化水泥一廠，其兼并方案經(jīng)職工大會通過并得到了懷化市公有制企業(yè)改制領(lǐng)導(dǎo)辦公室、懷化市經(jīng)濟體制改革委員會、懷化市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)經(jīng)濟委員會的批準。經(jīng)核查，本次兼并時，兼并雙方具有相應(yīng)的主體資格，兼并方案和程序合法，現(xiàn)予以確認。
某業(yè)內(nèi)人士表示，釩是一個比較小的行業(yè)，目前全球一年釩的產(chǎn)量就7萬多噸，而中國有3萬噸，3萬噸里又主要是攀鋼釩鈦和承德釩鈦處于壟斷地位。
